[摘要]阿里核心的電子商務業(yè)務占197美元/股，阿里云占20美元/股，而戰(zhàn)略投資占13美元/股。
騰訊科技訊 5月8日，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報告，維持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)“增持”評級，同時維持230美元的目標股價不變。
以下為報告內容摘要：
我們預計，阿里巴巴2019財年(2018年4月1日至2019年3月31日)營收同比將增長60%以上。該預期主要得益于其技術杠桿作用，以及以往超出指導性預期的出色表現。雖然阿里巴巴將在新零售等領域投入巨資，但我們仍預期其2019財年調整后的EBITA(息稅及攤銷前利潤)同比將增長29%。為此，我們繼續(xù)維持其股票“增持”評級。
歷史營收超出公司指導性預期：基于對阿里巴巴以往的指導性營收預期的評估，以及其實際財報表現， 我們發(fā)現阿里巴巴的指導性營收預期相對保守。今年2月，阿里巴巴曾將2018財年(截至2018年3月31日)的指導性營收預期從同比增長47%的平均水平調高至55%至56%。但本月初發(fā)布實際財報結果時，其2018財年營收漲幅卻達到了58%。為此，我們預計阿里巴巴2019財年營收同比漲幅很可能超過60%(阿里巴巴預計2019財年營收同比將增長60%)。
自然營收漲幅預期超過50%，意味著下半年客戶管理營收將加速：阿里巴巴預計，不計入餓了么和菜鳥網絡業(yè)績，2019財年營收同比將增長50%以上。這意味著傭金和客戶管理營收同比將增長約45%。我們預計，阿里巴巴2019財年GMV將穩(wěn)步增長，這意味著營收增長動力將主要來自客戶管理。2018財年第三季度和第四季度，客戶管理營收同比漲幅維持在35%至39%，而2019財年很可能達到45%至50%，主要得益于搜索商業(yè)化效率的提升，以及首頁廣告目錄的增加。
投資在繼續(xù) ，但利潤卻持續(xù)增長：我們對阿里巴巴營收和調整后的EBITA的歷史增長模式進行了研究，發(fā)現阿里巴巴在2015財年至2016財年間曾大力投資移動商業(yè)化，但其調整后的EBITA同比仍增長了26%至31%。為此，我們預計阿里巴巴2019財年調整后的EBITA仍將增長29%左右。此外，從阿里巴巴的營收預期中可以看出，新零售和其他中國零售商業(yè)營收將以超出預期的速度增長，預計2019年將達到人民幣400億元，而2018財年為人民幣160億元。阿里巴巴在新零售領域的快速擴張，也意味著該項業(yè)務將以更快地速度實現收支平衡，主要得益于更大的規(guī)模效應。
我們繼續(xù)維持阿里巴巴股票“增持”評級，同時維持230美元的目標股價不變。其中，核心的電子商務業(yè)務占197美元/股，阿里云占20美元/股，而戰(zhàn)略投資占13美元/股。(編譯/清風)
