[摘要]美國(guó)共有1.26億戶家庭，目前Netflix在美國(guó)已經(jīng)有5700萬個(gè)訂閱，基本上在美國(guó)的用戶增長(zhǎng)可能已經(jīng)碰到瓶頸。
騰訊《一線》 紀(jì)振宇 7月17日發(fā)自硅谷
在線流媒體視頻網(wǎng)站Netflix 因第二季度用戶數(shù)增長(zhǎng)顯著低于預(yù)期，股價(jià)在盤后大幅下挫，跌幅一度超過15%。曾經(jīng)的資本市場(chǎng)神話在一份財(cái)報(bào)后遭遇到無情的拋售。
這家公司在今年突飛猛進(jìn)，市值甚至超越了迪士尼、Comcast等傳統(tǒng)媒體巨頭，被視為數(shù)字時(shí)代下娛樂內(nèi)容第一平臺(tái)，然而在這份難看的財(cái)報(bào)發(fā)布后，資本市場(chǎng)也給予了其無情的回應(yīng)。
IDC 媒體和娛樂行業(yè)研究副總裁Karsten Weide對(duì)騰訊《一線》表示，市場(chǎng)最為關(guān)注的是Netflix用戶增長(zhǎng)的指標(biāo)，一旦該指標(biāo)未能兌現(xiàn)，將會(huì)直接影響到Netflix的估值。
“考慮到此前Netflix漲幅已經(jīng)過大，因而一旦預(yù)期不能實(shí)現(xiàn)，將會(huì)有顯著的回調(diào)發(fā)生?！盬eide說，“這就是我們今天在市場(chǎng)中所看到的。”
除了用戶增長(zhǎng)乏力之外，過高的債務(wù)以及受牽制的第三方內(nèi)容合作，也是外界所擔(dān)心的重要因素，各大科技巨頭已經(jīng)對(duì)流媒體視頻內(nèi)容領(lǐng)域虎視眈眈并已經(jīng)有所動(dòng)作，這也給Netflix帶來實(shí)實(shí)在在的威脅。
用戶增長(zhǎng)乏力 Netflix遭遇無情拋售
Netflix 16日發(fā)布的第二季度財(cái)報(bào)顯示，第二季度訂閱用戶增長(zhǎng)大幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期，相比Netflix自己給出的前瞻指引也少了整整100萬，其股價(jià)盤后一度下挫幅度超過15%。
Netflix股價(jià)今年以來已經(jīng)增長(zhǎng)了2倍，在當(dāng)天發(fā)布財(cái)報(bào)之前，Netflix在常規(guī)交易時(shí)間漲勢(shì)依然良好，收盤成功攀上每股400美元大關(guān)，市值達(dá)到驚人的1800億美元。但在Netflix一路高歌猛進(jìn)的同時(shí)，來自市場(chǎng)的質(zhì)疑聲也開始逐漸增多，外界最為關(guān)心的便是Netflix能否繼續(xù)保持訂閱用戶數(shù)的高增長(zhǎng)，這是決定這家公司能否支撐起目前高估值的關(guān)鍵。
但第二季度財(cái)報(bào)卻讓市場(chǎng)大失所望。在該季度中，Netflix在美國(guó)新增了67萬，大幅低于此前分析師預(yù)計(jì)的119萬，在美國(guó)以外的國(guó)際市場(chǎng)，Netflix也僅新增了447萬，同樣顯著低于497萬的市場(chǎng)預(yù)期。該季度用戶總共增加了520萬，比Netflix之前給出的620萬前瞻指引整整少了100萬，目前Netflix在全球擁有1.3億訂閱用戶，其中1.24億為付費(fèi)用戶。
有分析師指出，Netflix在美國(guó)新增用戶乏力的原因是美國(guó)的滲透率已經(jīng)非常高。美國(guó)共有1.26億戶家庭，目前Netflix在美國(guó)已經(jīng)有5700萬訂閱，考慮到部分共用賬號(hào)以及低網(wǎng)速用戶，基本上在美國(guó)的用戶增長(zhǎng)可能已經(jīng)碰到瓶頸。
此外，Netflix還給出了一份低于市場(chǎng)預(yù)期的第三季度前瞻指引，預(yù)計(jì)第三季度用戶增長(zhǎng)僅500萬，低于市場(chǎng)此前預(yù)期的600萬。
用戶增長(zhǎng)乏力也直接影響到Netflix在該季度中的收入，第二季度收入為39.1億美元，低于此前39.4億美元的預(yù)期，第二季度每股盈利為0.85美元，高于此前市場(chǎng)預(yù)期的0.79美元，但包括了8500萬美元的非現(xiàn)金未實(shí)現(xiàn)的歐洲債券匯率波動(dòng)的收益。
Netflix的隱憂：第三方內(nèi)容的變數(shù)與債務(wù)高企
Netflix的最大優(yōu)勢(shì)，實(shí)際上也是其軟肋所在，一旦籠絡(luò)用戶的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容不再，Netflix將無法享受到正向循環(huán)，因而在Netflix平臺(tái)上不斷出現(xiàn)新的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，是Netflix模式能繼續(xù)成功下去的關(guān)鍵。
Netflix的內(nèi)容制作還存在著其他不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，例如在去年第四季度中，Netflix就發(fā)生了一筆金額高達(dá)3900萬美元的非現(xiàn)金折損，Netflix方面稱，是之前已經(jīng)制作好的內(nèi)容，但最終決定不予播出，消息人士稱，該內(nèi)容與此前爆出性侵丑聞的凱文 斯派西有關(guān)。
對(duì)Netflix業(yè)務(wù)發(fā)展的另一大可能的阻礙因素或許就是其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)了，由于業(yè)務(wù)模式的特性，決定了Netflix在帳期上存在不匹配，即前期的大規(guī)模的內(nèi)容制作投入，只有在較長(zhǎng)時(shí)期以后才獲得回報(bào)，因而資金鏈上存在著風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，Netflix的債務(wù)一直高企，2017年底長(zhǎng)期債務(wù)已經(jīng)高達(dá)65億美元，在2016年同期的基礎(chǔ)上幾乎又?jǐn)U大了一倍。
截至第二季度，Netflix總共有84億美元債務(wù)，這家公司重申其將繼續(xù)通過舉債為其內(nèi)容支出融資。第二季度，Netflix完成了一筆19億美元的債券發(fā)行，Netflix此前表示，2018年全年，計(jì)劃在內(nèi)容上投入75億至80億美元。
第二季度中，除了內(nèi)容上的投入外，Netflix在其他方面的支出也大幅增加，第二季度市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)92%至5.27億美元，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)19%至3.17億美元。
該季度Netflix的自由現(xiàn)金流為-5.59億美元，去年同期為6.08億美元，Netflix表示，預(yù)計(jì)2018年全年，自由現(xiàn)金流將為-30億至-40億美元。
此外，Netflix面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也是其業(yè)務(wù)發(fā)展的重要變數(shù)，流媒體視頻在線播放業(yè)務(wù)，已經(jīng)是多個(gè)巨頭爭(zhēng)相入場(chǎng)的領(lǐng)域，除了有新興的科技公司，如Facebook、Youtube等，還有傳統(tǒng)傳媒巨頭也在設(shè)法轉(zhuǎn)型，傳媒巨頭迪士尼近日收購(gòu)福克斯大部分內(nèi)容資產(chǎn)，并且將在2019年推出直接面向終端用戶的視頻流媒體訂閱服務(wù)，此前，迪士尼已經(jīng)宣布將在2018年終止其對(duì)Netflix的內(nèi)容授權(quán)。
目前，Netflix的市盈率依然高達(dá)268倍，但如此高的估值需要快速且持續(xù)的用戶增長(zhǎng)來支撐，一旦這樣的基礎(chǔ)不再，其估值將在市場(chǎng)中進(jìn)行重新驗(yàn)證。
