雷帝網(wǎng) 雷建平 7月9日報道
小米今日正式在香港上市，以發(fā)行價17元港幣計算，小米估值為543億美元，已躋身有史以來全球科技股前三大IPO。在小米的這些投資機構(gòu)中，晨興資本是最大的贏家。
小米CEO雷軍昨日發(fā)布公開信稱，巨大的成功同樣屬于信任小米、支持小米的投資者。比如，最早期的VC，第一筆500萬美元投資，今天的回報高達866倍。
獲得如此高回報的投資機構(gòu)就是晨興資本，晨興資本合伙人劉芹則是幕后操刀人。那么，晨興資本是如何創(chuàng)造這個奇跡的呢？
劉芹在小米IPO上市現(xiàn)場接受了雷帝網(wǎng)的獨家采訪，稱最大的原因就是晨興資本參與小米比較早，是小米的第一個機構(gòu)投資人。
劉芹和雷軍都是湖北人，在小米創(chuàng)辦前彼此已認識7年，并在投資領(lǐng)域有眾多的合作，而且很愉快。“我知道雷軍一直在尋找一個足夠大的機會。那一天，跟我通了一個12小時的電話?！?/p>
當雷軍跟劉芹談創(chuàng)辦小米的想法時，劉芹意識到雷軍一直等待的一個讓自己全身心投入的機會終于到了，劉芹也認為非常值得干，在彼此非常認同的情況下，這筆投資就變得水到渠成。
晨興資本一直都持有小米的股權(quán)，以至于小米上市前，小米CEO雷軍持股31.1296%，為大股東；晨興資本持有17.193%股權(quán)，為第二大股東，超過小米總裁林斌持股的13.3286%。
當然，在小米此次香港上市的發(fā)售中，晨興資本賣出了627,257,000股股份，占比29%。作為小米最大機構(gòu)股東，晨興資本減持受爭議最大，套現(xiàn)超過100億港元，備受外界爭議。
對此，劉芹解釋說，這一方面是晨興資本作為一家投資機構(gòu)，一期基金是2008年成立，已經(jīng)到了要退出的時候，做了一個正常的退出安排，另一方面是小米要安排好流動性問題。
“在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前，小米IPO的需求還是很強烈，那時候更多反映的是怎么安排好流動性的問題。沒想到現(xiàn)在市場產(chǎn)生了非常大的波動，而很多人認為我們是在拼命賣股票?！?/p>
劉芹指出，晨興資本真正賣出了只有2,3個百分點，是很小一部分。過去8年，晨興資本沒賣過小米的老股，即便是小米業(yè)務(wù)波動的兩年。
當前，晨興資本還是小米接受12個月鎖定的投資機構(gòu)，原因也是對小米長期非常看好。
小米上市前夕，小米董事會給雷軍獎勵了98億價值的股票，在網(wǎng)上爭議很大。
對此，劉芹做出解釋，稱雷軍現(xiàn)在小米股權(quán)要分為兩部分看：一部分是他和投資人承擔(dān)一樣風(fēng)險和價格，真金白銀投錢獲得的股份，一部分是作為創(chuàng)始人獲得的股份。雷軍真正作為創(chuàng)始人得到的股份，因此并沒有外界看到得那么高。
“雷軍在小米發(fā)展過程中，為吸引人才，做了大量個人股份稀釋。過去8年，雷軍對小米的時間和精力投入也非常大，尤其是小米起伏的過程中，起到了定海神針作用，貢獻非常大。”
劉芹說，雷軍過去8年里沒有超過12點鐘回過家。此次雷軍獲得的獎勵參照阿里、京東等公司來比較，也不是最高的，以這種投入度，還被大家質(zhì)疑，有點對雷軍不公平。
以下是專訪晨興資本合伙人劉芹實錄：
港交所受理小米IPO申請的收據(jù)（雷帝網(wǎng)配圖）
雷建平：雷軍在公開信中說，最早期的VC第一筆500萬美元投資，今天的回報高達866倍，很多人都猜到是晨興資本，晨興資本為何會有這么高的回報？
劉芹：只能解釋是晨興資本參與投資小米比較早，我們可能是第一個在種子輪就參與投資小米的機構(gòu)，是小米的第一個投資人。
這可能跟我們目前致力于希望成為好公司最早和最長期投資人的理念有關(guān)系。
雷建平：當初晨興資本怎么下定決心這么快發(fā)現(xiàn)小米的項目，很快就投進去？
劉芹：可能主要是小米這個投資對我和雷軍來說都是水到渠成的，投小米的時候是2010年，在這之前我們已經(jīng)合作很多次，認識超過7年。
雷軍從做天使投資開始，我們就有非常多合作，合投了很多不錯的案子，我們相互之間有很多信任，也覺得投資的理念，跟他做公司的理念有很多合拍。
雷軍那時候把天使投資當成一個復(fù)盤和反思或再重新創(chuàng)業(yè)過程中一個長期的準備過程，在思考一些事情。即雷軍再次創(chuàng)業(yè)要做哪些事，用什么方式做，在這里面應(yīng)該扮演什么角色。
我一直都知道，他在尋找一個機會，如果再次創(chuàng)業(yè)，一定要找一個足夠大的機會。當他決定創(chuàng)立小米的時候，那一天，他跟我通了一個12小時的電話。
雷建平：您的描述是2010年一個通宵電話，讓晨興資本有機會參與創(chuàng)造了一個傳奇，在投資上也創(chuàng)造了一個經(jīng)典案例。
劉芹：確實打了12個小時，基本上都在找電池。這12個小時的電話對我來講，我就意識到雷軍一直在尋找和等待的這個機會到了。
反過來講，電話里面我們也討論了很多方向，在變化的過程中，我也發(fā)現(xiàn)這個機會挺好的，是非常值得干的一個事，所以就水到渠成。
外界誤讀晨興賣老股
雷建平：小米上市過程中，外界對晨興資本有一個爭議，那就是晨興資本賣小米的老股，具體是怎么回事？
劉芹：晨興資本是一家機構(gòu)投資人，一期基金是2008年成立，已經(jīng)十多年了。從基金的時間上來講，基金到十周年的時候應(yīng)該做一個正常的退出安排。
過去8年時間，我們對小米沒有做任何退出安排。特別是在過去兩年時間，小米也在一個起伏階段中，我們還在堅持持有。所以才做了這么一個退出的安排。
小米在上市過程中也和我商量，在公司估值和公司的融新錢和老股的銷售上怎么來平衡，剛開始小米IPO的需求還是很強烈，那時候更多反映的是希望怎么安排好流動性的問題。
但是沒有想到，現(xiàn)在成為了大家關(guān)注的焦點，市場上有一種誤解，認為我們拼命賣股票，我覺得主要是因為現(xiàn)在市場變得非常波動造成的。
我們的退出不代表我們對公司不看好，賣股票背后的思考，其實是我們對小米長期非?？春谩?/p>
就是因為看好，我們才接受12個月的鎖定。我們是小米所有投資人里唯一一個接受12個月鎖定的，所以我們才做了一些變革。
看好小米長期基本面
雷建平：現(xiàn)在小米的估值下調(diào)得比較多，小米上市前夕有人擔(dān)心小米破發(fā)，您覺得小米的長期價值在哪里？
劉芹：我在VC行業(yè)做了很多年，坦白講，我們經(jīng)歷過非常多的公司上市碰到宏觀市場非常波動，跟公司基本面不一定反映的情況。
YY當年上市才6億多美金，上市一年之內(nèi)，公司的市值漲到幾十億美金，現(xiàn)在漲到四五十億，六十億美金。我覺得IPO當天價格波動并不能百分之百反應(yīng)公司的基本面。
一個公司的價值長期還是由公司的業(yè)績跟長期的基本面來反映，短期之內(nèi)的價格可能有一些波動，并不能完全代表公司今天的價值。
特別是今天小米上市，剛好趕上中美貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險，對資本市場帶來一些波動，大家對小米價格上的關(guān)注，可能因為小米是很有影響力的公司，大家都盯著。今天的價格更多不是反映公司基本面，更多的反映還是宏觀市場的波動。
只要你有長期的價值投資觀念，對于小米明天到底會是什么樣的情況，不用那么在乎。小米基本面，長期我還挺看好的。
雷軍長期被市場低估
雷建平：您和雷總相知15年，怎么評價雷總？
劉芹：雷軍是這個行業(yè)里很早就進入到中關(guān)村里的人，他入行業(yè)非常早。因為他出道早，當他開始做金山的時候，資本市場對于科技產(chǎn)業(yè)的影響還沒有真正介入。
當他真的開始在思考創(chuàng)業(yè)這件事的時候，大家都低估了雷軍的能力和實力。包括他做小米，我認為大家都經(jīng)常會低估他作為一個一流創(chuàng)業(yè)者的能力，因為大家往往記住他做金山的事。
我跟雷軍認識是2003年，他后來做天使投資是2006年、2007年，在那個過程中，我有幸、有機會跟雷軍交往，可以完整的了解他思考和反思的過程，及他在金山發(fā)展過程中一些思考。
他在思考的是怎么能學(xué)會利用資本市場來創(chuàng)造一個更快速的業(yè)務(wù)增長過程，我覺得他有非常多的反思。這就是為什么造成了小米創(chuàng)業(yè)顯的異乎尋常的快速。
這跟他長期的反思，及在金山長期沒有得到快速幫助，但在執(zhí)行戰(zhàn)略、創(chuàng)業(yè)方法論上，已經(jīng)學(xué)會利用資本市場幫助，在做小米時做了一個放大。各種因素，雷軍是長期被市場低估的。
外界過度解讀雷軍獲股權(quán)獎勵
雷建平：小米上市前夕，小米董事會給雷總獎勵了98億人民幣價值的股票，在網(wǎng)上爭議挺大的，小米董事會為何做出這樣一個決定？
劉芹：我想澄清一下，大家對雷軍的股份比例，要一分為二看。很多人不知道，雷軍的股份，真正作為創(chuàng)始人的股份20%不到，只有18%、19%。
在IPO之前，雷軍還有很多的股份，是作為跟我們投資人一樣，自己靠投資來投的，跟我們投資人一樣認估值，用真金白銀，通過投資得到的股份比例。
其實我覺得雷軍作為一個創(chuàng)業(yè)者，在第一天的時候，稀釋了自己大量的股份，吸引了這么多投資人。而且自己掏真金白銀的錢，才獲得了自己在今天這個公司的股份比例。
這樣算下來，雷軍在這個公司發(fā)展的過程中，為了吸引人才，做了大量個人股份的稀釋。
過去8年里，雷軍從時間投入，精力投入，還有過去兩年公司起伏的過程中，他起到定海神針的作用，他對公司的貢獻都是巨大的。
因此，董事會在討論給CEO做一個合理的激勵過程中，我們一致商量應(yīng)該給雷軍做一個合理的激勵，而且在激勵過程中，也參考了京東、阿里，很多的公司對CEO的激勵。
從股份比例上他一定不是最高的，我其實比較吃驚的地方在于，還有很多市場上的人對于管理層，對于雷軍激勵這個事，提出一些問題。
雷軍自己花了這么多錢投資自己的公司，作為一個管理層，把公司做到這么大的成功，而且自己花了這么多的心血。雷軍過去8年沒有超過12點鐘回過家。
以這種投入度，還被大家質(zhì)疑，有點對雷軍不公平。其實這個事是我代表董事會跟雷軍談的，我完整參與了整個過程。外界有點過度解讀。
用創(chuàng)業(yè)者視角和心態(tài)來做投資
雷建平：你們不光投了小米，最近虎牙上市，你們也很早就切入，包括之前的快手，晨興資本如何做到這么早的投資了這么多優(yōu)秀的公司？
劉芹：總體上講，我們還是用企業(yè)家的精神來做投資，怎么能讓做投資人也具有企業(yè)家精神，用創(chuàng)業(yè)者視角和心態(tài)來做投資，這是我們投資理念里最稀缺和最重要的一個理念。
我認為早期投資本質(zhì)上我們是創(chuàng)業(yè)者，我們是用創(chuàng)業(yè)的理念和觀點來做投資。如果你也是一個創(chuàng)業(yè)者，你就能理解和識別出來什么叫真正的創(chuàng)業(yè)者。
第二，創(chuàng)業(yè)者是少數(shù)派，當他提出一個觀點時，往往不被市場理解，因為我們有企業(yè)家精神，我們有創(chuàng)業(yè)者心態(tài)，我們在識別創(chuàng)業(yè)者的時候，我們在尋找同類，尋找跟我們很像的人。
第二，我們特別能夠理解，找到這種人不容易，找到之后，所有的人都可能經(jīng)歷這個公司的艱難時刻。無論是小米、快手，脈脈、小豬短租，所有這些公司你會發(fā)現(xiàn)，我們都是他們非常早期的投資人。同時，這些公司都經(jīng)歷過起起落落，以及黑暗的隧道時刻。
在這個過程中，假設(shè)你是一個有創(chuàng)業(yè)者心態(tài)的投資人，你會尋找他們的基本價值，而不會被短期的業(yè)績波動所影響。你就會變的特別能堅持，因為你堅信幾個東西：
第一，真正優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者是非常稀缺的。
第二，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者是在創(chuàng)造基本的價值，這種價值的創(chuàng)造過程中，都不是一帆風(fēng)順的，都是經(jīng)歷一些波動或者黑暗隧道。
只有建立了創(chuàng)造價值的信仰，建立了創(chuàng)業(yè)者的信仰，才能夠跟他們一起經(jīng)歷比較艱難的時刻。
因為是用創(chuàng)業(yè)者的視角，用企業(yè)家的精神做投資，使得我們在非常早期的時候能夠識別這些優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。
也是因為這個原因，我們才能夠在非常早期的時候，能夠欣賞他們特立獨行的想法，也因此我們才能夠忍受公司在早期試錯階段非常大的波動。
也因為這個原因，我們才能在過去這么多年里面幫助公司和陪伴公司，做出一些我們力所能及的事，能夠幫助公司穿越黑暗隧道，實現(xiàn)他們的翻盤，能夠改變這個格局。
