[摘要]距離宣布獲得阿里巴巴投資不到一個(gè)月時(shí)間，母嬰社區(qū)平臺(tái)寶寶樹6月28日晚間向港交所遞交招股說(shuō)明書，向上市發(fā)起沖刺。據(jù)艾瑞、易觀等第三方公司數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹在用戶市場(chǎng)規(guī)模等多個(gè)指標(biāo)上位列行業(yè)第一。
本報(bào)記者 葉青 北京報(bào)道
距離宣布獲得阿里巴巴投資不到一個(gè)月時(shí)間，母嬰社區(qū)平臺(tái)寶寶樹6月28日晚間向港交所遞交招股說(shuō)明書，向上市發(fā)起沖刺。據(jù)艾瑞、易觀等第三方公司數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹在用戶市場(chǎng)規(guī)模等多個(gè)指標(biāo)上位列行業(yè)第一。
據(jù)記者了解，寶寶樹赴港IPO搶在了貝貝和蜜芽的前面，有望成為母嬰在線行業(yè)第一股。據(jù)招股書顯示，2017年寶寶樹總營(yíng)收7.3億元，虧損9.11億元，兩年連續(xù)虧損超9億元，其中廣告和電商占收入的96.6%。
自今年4月30日起，港交所上市新規(guī)允許同股不同權(quán)的公司在港申請(qǐng)上市。一位投行人士表示，港交所上市新規(guī)的改變，對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，這時(shí)候赴港IPO可謂天時(shí)地利。特別是6月初小米打完前陣后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、齊家網(wǎng)、寶寶樹等企業(yè)相繼在港遞交招股書。
定位的轉(zhuǎn)變
寶寶樹成立于2007年，從最早的母嬰社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)工具演化至電商平臺(tái)，再到目前中國(guó)最大的母嬰類社區(qū)平臺(tái)，這11年來(lái)寶寶樹對(duì)自己的定位顯然一直都在轉(zhuǎn)變。今年6月，寶寶樹接連宣布與阿里巴巴、在線少兒英語(yǔ)教育品牌VIPKID達(dá)成戰(zhàn)略合作，估值約140億美元。
據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹在今年1月份的活躍用戶占所有母嬰類APP的首位；艾瑞數(shù)據(jù)移動(dòng)APP指數(shù)也顯示，寶寶樹在各類親子育兒APP的日活和月活榜占據(jù)榜首位置。有數(shù)據(jù)表明，目前通過(guò)育兒APP進(jìn)行育兒的家庭數(shù)量比已經(jīng)超過(guò)90%。能在這樣一個(gè)廝殺激烈的戰(zhàn)場(chǎng)中穩(wěn)居第一的位置，源自于用戶的高度認(rèn)可。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，寶寶樹的商業(yè)邏輯是通過(guò)社區(qū)引流，依靠廣告、電商來(lái)盈利，同時(shí)通過(guò)投資和并購(gòu)，補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)鏈以及擴(kuò)大利潤(rùn)，這種商業(yè)模式基本上是母嬰社區(qū)平臺(tái)常用的商業(yè)模式。母嬰產(chǎn)業(yè)的巨頭都是生態(tài)型的公司，寶寶樹未來(lái)在投資和并購(gòu)板塊肯定會(huì)加強(qiáng)，來(lái)進(jìn)行流量變現(xiàn)。
據(jù)記者了解，寶寶樹在發(fā)展初期一直備受媽媽們信賴的重要原因是其直銷模式，直接從原產(chǎn)地采購(gòu)再零售，避免中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題。不過(guò)，某平臺(tái)電商投資入股后，寶寶樹逐漸減少直銷業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而變成平臺(tái)型公司，走類似于電商平臺(tái)的運(yùn)行模式。
一位券商行業(yè)分析師表示，這類商業(yè)模式對(duì)于企業(yè)發(fā)展壯大是個(gè)很好的路徑，但也有其弊端，電商平臺(tái)這樣的第三方平臺(tái)每年深陷劣質(zhì)產(chǎn)品的困擾，由于平臺(tái)型公司無(wú)法控制產(chǎn)品質(zhì)量，這是平臺(tái)型公司的通病。此外，由于寶寶樹涉及的母嬰行業(yè)，尤其經(jīng)不住低劣商品的襲擊，稍微出一點(diǎn)點(diǎn)問(wèn)題都會(huì)導(dǎo)致公司的元?dú)獯髠?。因此，從直營(yíng)轉(zhuǎn)變成平臺(tái)，是寶寶樹未來(lái)最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。
此外，一位長(zhǎng)期從事港股研究的券商分析師表示，雖然寶寶樹的市場(chǎng)定位一直在變，但營(yíng)收來(lái)源變化不大。據(jù)招股書顯示，寶寶樹在過(guò)去3年主要的變現(xiàn)手段分為兩部分，一是依靠大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下的廣告模式。2015至2017年間，寶寶樹的廣告收入分別為1.673億元、2.679億元、3.724億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為49.2%。
其次，第二塊收入是電商業(yè)務(wù)。2015年至2017年間，寶寶樹的電商收入分別為3270萬(wàn)元、2.402億元、3.326億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為218.9%。此外，寶寶樹表示，自2016年起平臺(tái)提供由簽約專家編寫的健康話題優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在兩年間分別獲得了170萬(wàn)元、2470萬(wàn)元的內(nèi)容收入，知識(shí)付費(fèi)也將成為集團(tuán)未來(lái)的收入來(lái)源。
根據(jù)招股書，寶寶樹此次赴港上市的聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、海通國(guó)際、招商證券，主財(cái)務(wù)顧問(wèn)為UBS AG香港分行，聯(lián)席財(cái)務(wù)顧問(wèn)為復(fù)星恒利。目前，寶寶樹最大股東為王懷南，持股比例為26.09%，另外，好未來(lái)、阿里巴巴、聚美優(yōu)品等知名企業(yè)均為寶寶樹的股東。
就在今年6月4日，寶寶樹宣布獲得阿里巴巴集團(tuán)新一輪戰(zhàn)略融資，此輪融資后，寶寶樹估值達(dá)到140億元左右。此前，寶寶樹已完成6輪融資。
數(shù)據(jù)保護(hù)的隱患
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，經(jīng)過(guò)11年的發(fā)展歷程，寶寶樹已以較低的成本搭建起相對(duì)穩(wěn)定的用戶群?；谙蛴脩羰占矫軘?shù)據(jù)及其他敏感數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)包括個(gè)人資料（如年齡、手機(jī)號(hào)碼、地理位置及分娩相關(guān)數(shù)據(jù)）、咨詢記錄及活動(dòng)日志等，寶寶樹現(xiàn)已經(jīng)建立起相對(duì)健全并且完備的數(shù)據(jù)庫(kù)。
業(yè)內(nèi)人士表示，如此龐大的信息資源一旦被泄露，可能在很大程度上損害寶寶樹的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)，也將破壞用戶與平臺(tái)之間的信任度。
尤其是7月4日美國(guó)科技巨頭“臉書”（Facebook）因政治顧問(wèn)公司劍橋分析公司不當(dāng)取得用戶個(gè)人信息，而遭美國(guó)國(guó)會(huì)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查，引起業(yè)界對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)用戶隱私保護(hù)的關(guān)注。
對(duì)于客戶隱私數(shù)據(jù)的保護(hù)，招股書表示，寶寶樹目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素之一就是私密及敏感數(shù)據(jù)的泄露。寶寶樹的安全措施可能因員工的錯(cuò)誤、瀆職、系統(tǒng)錯(cuò)誤或漏洞以及其他原因而遭到破壞。外部人員亦可能試圖用欺騙手段誘導(dǎo)寶寶樹員工或用戶披露敏感數(shù)據(jù)以獲取其數(shù)據(jù)。
任何事故性或故意性安全漏洞或其他非法進(jìn)入平臺(tái)的行為都可能導(dǎo)致機(jī)密用戶數(shù)據(jù)被盜及被非法使用。對(duì)此，寶寶樹表示倘若一旦發(fā)生上述情況，其聲譽(yù)及品牌可能遭受嚴(yán)重?fù)p害。且寶寶樹方面可能產(chǎn)生重大責(zé)任，致使其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響。
此外，據(jù)招股書顯示，寶寶樹2015年至2017年?duì)I收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；3年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。
有分析人士認(rèn)為，這主要與寶寶樹上市前發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股有關(guān)。在香港上市的IFRS準(zhǔn)則下，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值被視為公司的“金融負(fù)債”。在會(huì)計(jì)計(jì)量上，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求將普通股價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)之間的差額計(jì)為虧損，這也是很多公司賬面出現(xiàn)由可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股造成巨額虧損的原因。
對(duì)于內(nèi)地企業(yè)扎堆赴港交所上市，業(yè)內(nèi)人士表示，主要看企業(yè)是否有盈利能力，如果有盈利能力，市場(chǎng)都會(huì)接納。不過(guò)，2017年港股交易量只有美股全年交易額的十六分之一，只有A股的六分之一。港股的資金量相對(duì)小，就好比水池的空間容納有限，上市獨(dú)角獸越來(lái)越多的話，越到后面融到的資金就越有限。
