本報記者 陳植 上海報道
“小米IPO終究沒能力挽狂瀾，讓港元匯率走出低迷泥潭?！币晃幌愀弁缎腥耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。
多位投行人士透露，截至6月28日招股結(jié)束，小米公開發(fā)售部分累計獲得約11萬人認(rèn)購，超額認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到約8.5倍，凍結(jié)資金接近230億港元。目前小米IPO很可能定價17港元，位于發(fā)行價格區(qū)間17-22港元的底部。
這個結(jié)果顯然低于不少香港券商與對沖基金預(yù)期。
“此前不少對沖基金認(rèn)為小米IPO有望打破此前閱文集團(tuán)逾5200億港元資金凍結(jié)額，借機(jī)押注港元利率較大幅度回升?！鄙鲜鱿愀弁缎腥耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。具體而言，這些對沖基金認(rèn)為小米IPO股票認(rèn)購踴躍將令香港銀行間港元流動性吃緊，推動港元拆借利率持續(xù)走高，由于港元拆借利率與港元匯率呈現(xiàn)極強(qiáng)的正相關(guān)性，因而港元兌美元匯率從中受益，擺脫持續(xù)徘徊在歷史低點7.85的低迷處境。
但是，小米公開發(fā)售部分意外遭遇散戶認(rèn)購情緒冷淡，導(dǎo)致港元拆借利率在過去一周“高開低走”，徹底打亂了這些對沖基金的算盤，導(dǎo)致他們不得不止損離場。
“盡管其中不少同行對小米公開發(fā)售部分遇冷感到難以理解，但它其實有跡可循——此前多只倍受散戶追捧的平安好醫(yī)生、眾安保險與閱文集團(tuán)等新經(jīng)濟(jì)公司在赴港IPO后均出現(xiàn)沖高回落走勢，大幅壓低香港散戶對打新股獲利的期望值，因此他們只能對自己的誤判買單?！睂_基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
港元拆借利率“高開低走”
據(jù)小米最新招股書顯示，其向全球發(fā)售21.8億股，發(fā)售結(jié)構(gòu)為95%國際發(fā)售（20.7億股），5%香港公開發(fā)售（1.09億股），發(fā)行價格區(qū)間為17港元-22港元，募集金額最高達(dá)到約480億港元。
在上述香港投行人士看來，其中公開發(fā)售部分的散戶認(rèn)購熱情，很大程度影響著未來一個月港元拆借利率與港元匯率走勢。
“當(dāng)前銀行間港元流動性結(jié)余資金約在1100-1200億，若小米公開發(fā)售部分認(rèn)購熱情高漲導(dǎo)致資金凍結(jié)額突破1000億港元，勢必觸發(fā)港元拆借利率走高，進(jìn)而帶動港元走強(qiáng)?！彼嘎?。6月25日小米公開發(fā)售前夕，不少香港券商鑒于閱文集團(tuán)、易鑫、眾安在線等境內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在公開發(fā)售首日均實現(xiàn)逾100倍散戶杠桿認(rèn)購倍數(shù)，提前預(yù)留大量資金應(yīng)對小米IPO股票杠桿認(rèn)購需求，導(dǎo)致港元流動性“提前”吃緊與港元短期拆借利率Hibor上漲。
6月21日當(dāng)天，1個月期港元Hibor升至1.85375%，3個月期港元Hibor升至2.05821%，均刷新2008年以來新高。
然而，隨著小米公開發(fā)售啟動，整個股票認(rèn)購狀況意外呈現(xiàn)兩極分化局面。一面是機(jī)構(gòu)投資者積極認(rèn)購，除了中國移動、高通、CDB Private Equity、保利集團(tuán)和招商局集團(tuán)等七家基石投資者將合計投資5.48億美元認(rèn)購小米香港IPO股份。市場傳聞索羅斯旗下基金、Capital Group、高瓴資本等全球大型基金也在認(rèn)購小米股票，其中后兩者分別認(rèn)購約5億美元、6億美元小米股票。一面是散戶認(rèn)購遇冷，公開發(fā)售前兩天14家香港券商累計借出杠桿融資資金97億港元，僅僅相當(dāng)于超額認(rèn)購的3.06倍，甚至出現(xiàn)香港券商被散戶投資者臨時反悔取消認(rèn)購約17億港元的現(xiàn)象。
在一家香港券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來，香港散戶認(rèn)購熱情度之所以不高，主要原因是他們認(rèn)為小米估值偏高，加之此前香港拆借利率走高令杠桿認(rèn)購新股的操作成本大漲，導(dǎo)致小米打新股投資存在“高風(fēng)險低收益”狀況。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者算了一筆賬，由于1個月期Hibor首次突破2%，相關(guān)杠桿融資打小米新股的綜合成本達(dá)到約4%，但多數(shù)散戶投資者認(rèn)為中美貿(mào)易沖突升級令近期全球股市下跌，加之小米IPO估值較高，未必能在IPO當(dāng)天出現(xiàn)較大漲幅。
在他看來，散戶認(rèn)購低迷直接導(dǎo)致港元拆借利率迅速“回落”。
截至6月29日當(dāng)天，1個月與3個月港元拆借利率Hibor分別達(dá)到2.0120%與2.0964%。
“表面而言這兩個港元拆借利率均高于6月21日，但若將香港金管局跟隨美聯(lián)儲加息25個基點、企業(yè)上半年繳稅派息等資金使用因素剔除，過去一周港元實際拆借利率低于6月21日。”他指出，究其原因，此前香港券商對小米IPO受追捧過于樂觀而預(yù)留大量資金，導(dǎo)致港元Hibor利率“被高估”，目前小米公開發(fā)售部分230億港元凍結(jié)額又難以令港元Hibor持續(xù)走高。
押注港元短期上漲算盤落空
在Aaron Kohli看來，這導(dǎo)致此前借小米IPO受追捧而投機(jī)押注港元大幅反彈的機(jī)構(gòu)投資者遭遇滑鐵盧。
在小米公開發(fā)售前夕，不少對沖基金紛紛在7.85附近買入1個月期港元買漲期權(quán)，執(zhí)行價格在7.8380-7.8420之間，原因是他們認(rèn)為小米IPO將復(fù)制此前閱文集團(tuán)、眾安保險等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)倍受追捧“盛況”，令港元拆借利率與港元匯率雙雙走高。
“其實，他們的投機(jī)算盤差點得逞?！盇aron Kohli回憶說。由于不少香港券商同樣對小米IPO股票認(rèn)購持樂觀態(tài)度而預(yù)留大量資金，一度引發(fā)港元拆借利率走強(qiáng)，帶動港元兌美元匯率在6月22日一度觸及6月中旬以來最高點7.8432。然而，散戶認(rèn)購遇冷與港元實際拆借利率“高開低走”，令4天后港元兌美元匯率回落至7.8495附近。
“若不是28-29日美元指數(shù)從年內(nèi)高點95.54回落至94.80，令港元兌美元匯率稍稍喘了口氣回升至7.8459附近，這些對沖基金過去一周僅此投資的凈值損失至少達(dá)到2%?！辈祭市值芄锫˙BH）全球外匯策略主管Marc Chandler向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。究其原因，這些對沖基金不但買入一個月期看漲港元期權(quán)產(chǎn)品，還動用大量杠桿資金直接在二級市場買漲港元，如今港元回落導(dǎo)致他們“兩面受損”。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到，隨著小米IPO新股認(rèn)購塵埃落定，這些對沖基金已經(jīng)陸續(xù)止損離場。
“近期全球貿(mào)易沖突令美元持續(xù)獲得上漲動能，讓他們不敢留守等待打翻身仗的機(jī)會。”Marc Chandler直言。
