[摘要]國內四大專車品牌之一的神州優(yōu)車正在停牌核查三類股東，有機構人士向記者透露，此舉或為登陸A股做準備，公司有望成為第一家借道創(chuàng)新試點綠色通道IPO的境內注冊企業(yè)。
國內四大專車品牌之一的神州優(yōu)車（838006.OC）正停牌核查三類股東，有機構人士向記者透露，此舉或為登陸A股做準備，公司有望成為創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點（下稱“CDR試點”）的境內注冊企業(yè)IPO首單。
神州優(yōu)車是新三板上市值最大的公司，最新市值達到452億元，去年營收98億元，是新三板唯一一家符合CDR試點企業(yè)門檻中，未上市、近一年營收在30億元以上，估值不低于200億元要求的企業(yè)。
此前網傳的CDR試點名單，主要為境外上市或注冊的企業(yè)。其實境內注冊企業(yè)也能參與試點，只需發(fā)行股票，不必發(fā)行存托憑證（CDR）。
神州優(yōu)車有可能是第一家注冊在境內，借道CDR試點綠色通道發(fā)行股票的企業(yè)。分析人士認為，公司成長性高、市值偏小，預計今年扭虧，因此可以把握CDR試點的機會登陸A股。
神州優(yōu)車或籌備創(chuàng)新試點IPO
記者近日了解到，神州優(yōu)車6月14日在新三板停牌后，近期正在聯系排查三類股東，進行股東穿透工作。有市場人士認為，此舉說明神州優(yōu)車可能在籌備A股IPO。
神州優(yōu)車（838006.OC）目前是新三板上市值最大的股票，停牌前市值達到452億元，公司2017年度營業(yè)收入達到98億元，虧損3億元。
新三板做市企業(yè)市值排行榜
3月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》（下稱《意見》），針對兩類企業(yè)設置了兩個滿足條件：一、境外上市、市值在2000億元以上；二是未上市的、近一年營收在30億元以上，估值不低于200億元在滬深交易所上市，不再嚴格強調盈利指標。
根據《意見》，境內注冊的試點企業(yè)可發(fā)行股票，境外注冊企業(yè)可以發(fā)行相當于股票的CDR。
“（神州優(yōu)車）清理三類股東說明去A股的概率比較大，”華中一家券商投行部人士告訴記者，無論是正常IPO還是創(chuàng)新企業(yè)試點IPO，證監(jiān)會都會對三類股東核查到底，不會放開。
由于A股對企業(yè)申請上市前需要近一到三年盈利，因此，如果神州優(yōu)車在年內申報IPO，將依據去年虧損的財務數據，只能走CDR試點的綠色通道。
國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》
神州優(yōu)車于6月14日因籌備重大事項停牌。接近神州優(yōu)車的人士對第一財經表示，公司下一步資本規(guī)劃以公告為準。
“如果我是神州優(yōu)車的顧問，我建議他現在就去申請，創(chuàng)新試點正好在風口上，為什么不用？”華南一家大型券商投行人士認為，上市審核的趨勢是青睞創(chuàng)新型的行業(yè)巨頭，盈利將不是硬性指標。
不過，也有北京一位投行人士指出，神州優(yōu)車科技含量不高，實質上是一個租車公司，不符合《意見》的行業(yè)要求。
根據《意見》，試點主要針對少數符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、市場認可度高，屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。
6月7日，小米集團向證監(jiān)會遞交公開發(fā)行CDR（存托管憑證）的招股書，沖擊首單CDR發(fā)行。證監(jiān)會在受理材料后原本安排公司在6月19日上會。
不過，小米發(fā)行CDR引起市場上關于小米是否屬于互聯網高科技企業(yè)、估值定價是否過高的爭論。在最后一刻，小米申請暫停CDR發(fā)行，決定先在港交所IPO，然后擇機在境內發(fā)行CDR。
根據招股書，小米注冊在開曼群島，通過VIE架構控制境內的經營主體。公司去年虧損了438億元，截至今年3月底，累計虧損1352億元。
小米對此解釋稱，公司歷史上融了6輪的優(yōu)先股，在上市前，優(yōu)先股會計入債務，隨著公司估值水漲船高，優(yōu)先股對應的負債也逐步攀升，因此形成賬面虧損。剔除該因素，公司2017年實現凈利54億元。
6月14日，證監(jiān)會發(fā)布了對小米招股書的反饋意見，提出問題有84項之多，除了關注公司未來盈利能力，還提到公司互聯網業(yè)務收入占比不到10%，說自己屬于互聯網企業(yè)是否準確。
高成長、低市值或為市場接納
今年3月，證監(jiān)會發(fā)言人常德鵬在CDR試點意見答記者問時曾表示，過去境內制度建設沒有跟上，一批處于引領地位的創(chuàng)新企業(yè)紛紛在海外上市，如今第二批快速成長的創(chuàng)新企業(yè)又要走向資本市場了，因此需要支持他們在境內上市。
不過，《意見》設置的門檻較高，符合創(chuàng)新試點的企業(yè)數量并不多。在新三板，神州優(yōu)車是唯一一家同時滿足未上市、營收30億元以上、做市市值超過200億元的企業(yè)。
神州優(yōu)車2016年7月掛牌新三板，主辦券商是以跨境業(yè)務、大項目見長的中金公司。掛牌后，神州優(yōu)車連續(xù)兩年入選創(chuàng)新層，去年完成了兩輪共70億元的定向增發(fā)，引入了中國銀聯、中國人保、浦發(fā)銀行、國家新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金等戰(zhàn)略投資者。
通過掛牌融資，神州優(yōu)車取得了快速發(fā)展，2016年、2017年營收增長率分別達235%和68%，2016年，公司虧損36億元，登上新三板的“虧損王”，不過去年大幅減虧，今年一季度已實現盈利1.4億元。
神州優(yōu)車三年及一期的財務表現
目前，國內專車市場上有滴滴、易到、首汽等品牌，神州優(yōu)車走的是中高端、B2C路線。2016年，七部委出臺網約車新政，大大加強了對專車市場的監(jiān)管，這被認為是利好神州優(yōu)車。
2017年年報顯示，神州優(yōu)車業(yè)務主要有三塊，專車服務占收入的57%，汽車電商業(yè)務占35%，去年購車貸款業(yè)務也帶來了7億元收入。
從去年開始，神州優(yōu)車還在推進一個大動作，就是收購由同一實控人控制的神州租車（0699.HK），兩家公司的董事長都是陸正耀。截至今年3月，神州優(yōu)車已經持有神州租車29%的股份，成為其第一大股東。收購款主要來自神州優(yōu)車第二輪定增募資。
市場曾猜測收購神州租車是為神州優(yōu)車下一步在A股IPO做準備。公司也表示，神州租車經營穩(wěn)健，前景向好，將其收購能提升公司的盈利水平。
南山投資創(chuàng)始合伙人周運南認為，神州優(yōu)車很可能在今年申報創(chuàng)新企業(yè)IPO試點，因為公司今年一旦實現盈利，能否繼續(xù)走CDR試點的綠色通道存在不確定性。
當前，神州優(yōu)車在新三板的估值并不算高，雖然有多家做市商為其報價，但是股價一直在17元附近，并且呈現小幅下跌的趨勢。股東人數也保持著穩(wěn)定規(guī)模，到今年3月底，只有148戶。
神州優(yōu)車2016年7月掛牌新三板以來的股價表現
多位市場人士指出，神州優(yōu)車的優(yōu)勢是估值低，但公司眾多的三類股東可能成為申報創(chuàng)新試點的障礙?！叭惞蓶|”是指契約型私募基金、資產管理計劃、信托計劃，由于可能存在層層嵌套和高杠桿，使得股東身份不透明，一直受到監(jiān)管者的重點關注。
“三類股東核查會拖延上市進程，神州優(yōu)車IPO成敗就取決于三類股東是否配合。如果穿透工作量太大了，可以通過特定事項協議轉讓來清理?！敝苓\南說。
今年1月，證監(jiān)會發(fā)言人明確了新三板掛牌企業(yè)申請IPO時存在“三類股東”，要求從源頭上防范利益輸送行為，對“三類股東”做穿透式披露。
前述華中地區(qū)投行人士表示，創(chuàng)新試點只是提供便利，不會否定原來的規(guī)則，神州優(yōu)車即使申請創(chuàng)新企業(yè)IPO綠色通道，也必須把三類股東核查到底，過程很復雜，因此需要提前做好。
也有投資機構人士認為，CDR試點的初衷是吸引科創(chuàng)型行業(yè)巨頭回歸境內資本市場，三類股東不應該成為企業(yè)上市的主要障礙。
