[摘要]樂(lè)視網(wǎng)管理層釋放的最新信息顯示，退市風(fēng)險(xiǎn)仍在加劇；目前樂(lè)視網(wǎng)并無(wú)資產(chǎn)重組計(jì)劃，公司現(xiàn)金流極度緊張，甚至連正常經(jīng)營(yíng)都無(wú)法得到有效推進(jìn)；賈躍亭及相關(guān)方一直未拿出有效的解決方案及還款時(shí)間表。
文 |《投資時(shí)報(bào)》記者 安喆
樂(lè)視網(wǎng)會(huì)不會(huì)退市？
公司是否達(dá)到退市的條件？
今年一季度的業(yè)績(jī)?yōu)楹芜€在繼續(xù)惡化？
賈躍亭及相關(guān)方有沒(méi)有拿出有效的解決方案？
當(dāng)拋出來(lái)的所有問(wèn)題看上去都很不令人樂(lè)觀、很不讓人省心，電腦屏幕前面的樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司（下稱“樂(lè)視網(wǎng)”，股票代碼：300104.SZ）管理層們，恐怕心情都不會(huì)太輕松。
5月14日下午，樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉淑青、財(cái)務(wù)總監(jiān)張巍、董事會(huì)秘書(shū)趙凱、獨(dú)立董事鄭路、保薦代表人崔學(xué)良通過(guò)網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)程方式，出席了該公司“2017年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)”。此前，樂(lè)視網(wǎng)4月27日發(fā)布的2017年年報(bào)顯示出的巨虧138.8億元數(shù)字，令市場(chǎng)普遍咋舌，而立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，更讓其可能最終擺脫不了“退市”命運(yùn)被廣泛討論。
形勢(shì)至今是否有所改變？
情況是否會(huì)比幾個(gè)月前稍顯樂(lè)觀？
對(duì)不起，沒(méi)有好消息。
對(duì)于截至2018年3月31日為止的樂(lè)視網(wǎng)32.71萬(wàn)普通股股東而言，恐怕5月14日傳出來(lái)的最新消息，會(huì)讓他們繼續(xù)不開(kāi)心。
《投資時(shí)報(bào)》記者對(duì)此次業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的紛雜內(nèi)容展開(kāi)梳理并通過(guò)多方渠道了解的信息綜合顯示，有關(guān)樂(lè)視網(wǎng)的最新核心信息之一是，管理層再次多番強(qiáng)調(diào)投資者需關(guān)注已資不抵債并被出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”審計(jì)報(bào)告的樂(lè)視網(wǎng)存在退市風(fēng)險(xiǎn)；其二，時(shí)至今日，樂(lè)視網(wǎng)并無(wú)資產(chǎn)重組計(jì)劃，且盡管樂(lè)視網(wǎng)管理層還在積極尋求一切可能的自救方案，但目前并未有確定方案；其三，樂(lè)視網(wǎng)不僅業(yè)績(jī)未有絲毫改善跡象，且現(xiàn)金流極度緊張，公司甚至連正常經(jīng)營(yíng)都無(wú)法得到有效推進(jìn)；其四，截至目前，賈躍亭及相關(guān)方一直未拿出有效的解決方案及還款時(shí)間表，且賈躍亭并未有就債務(wù)問(wèn)題對(duì)上市公司進(jìn)行反饋。
一位不愿具名的大型機(jī)構(gòu)投資者會(huì)后向《投資時(shí)報(bào)》記者分析說(shuō)，從下午樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)任管理層與投資者交流的情況看，樂(lè)視網(wǎng)未來(lái)退市的可能已經(jīng)非常大，“甚至可以說(shuō)幾成定局”。
記者注意到，2017年樂(lè)視網(wǎng)在職員工人數(shù)發(fā)生巨大變化，數(shù)據(jù)顯示，2017年底樂(lè)視網(wǎng)在職員工2180人，而2016年底，這個(gè)數(shù)字為5389人。
聚焦之一：樂(lè)視網(wǎng)距離退市又進(jìn)一步？
《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，有關(guān)樂(lè)視網(wǎng)會(huì)否退市的問(wèn)題，在此次業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上被多次問(wèn)及，這也是目前市場(chǎng)各方最為關(guān)注的“TOP 1（排位第一）”話題。
一位看罷此次業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)內(nèi)容的機(jī)構(gòu)投資者向《投資時(shí)報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)，如此聚焦討論樂(lè)視網(wǎng)“退市”與否的原因十分簡(jiǎn)單，“因?yàn)橛刑噙壿嫸伎赏茖?dǎo)出未來(lái)的這一趨勢(shì)，且從說(shuō)明會(huì)的管理層回復(fù)內(nèi)容看，也多次強(qiáng)調(diào)了退市風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
在他看來(lái)，其一，從2017年度上市公司合并報(bào)表范圍看，樂(lè)視網(wǎng)資產(chǎn)總額為178.98億元，負(fù)債合計(jì)為185.64億元，歸屬上市公司所有者權(quán)益合計(jì)6.63億元。
這組數(shù)據(jù)意味著，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率已超100%，已屬于資不抵債。雖然依據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，這種情形暫未觸發(fā)暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，但數(shù)據(jù)的背后，不容樂(lè)觀。
其二，在樂(lè)視網(wǎng)公布2017年年報(bào)巨虧138.8億元的同時(shí)，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告。而根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，如果一家公司出現(xiàn)最近兩年的審計(jì)報(bào)告對(duì)公司為否定或無(wú)法表示意見(jiàn)，深交所可以決定對(duì)公司暫停上市。
如果上市公司擬采取的措施在2018年度審計(jì)報(bào)告未消除無(wú)法表示意見(jiàn)影響，則公司可能連續(xù)兩年被出具無(wú)法表示意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，存在被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。
記者了解到，審計(jì)過(guò)程中，樂(lè)視網(wǎng)并未與審計(jì)機(jī)構(gòu)方面存在相關(guān)問(wèn)題的分歧。立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所不僅派出了具有豐富經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人和工作人員全力推進(jìn)審計(jì)工作，樂(lè)視網(wǎng)方面亦給予了全面的積極配合。在審計(jì)期間，樂(lè)視網(wǎng)高管、財(cái)務(wù)人員與項(xiàng)目組亦保持不間斷溝通。后續(xù)，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)上述意見(jiàn)表示認(rèn)同，并出具了專項(xiàng)說(shuō)明公告。
其三，時(shí)至今日，根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)管理層披露的最新消息顯示，目前樂(lè)視網(wǎng)并無(wú)資產(chǎn)重組計(jì)劃，且盡管樂(lè)視網(wǎng)管理層還在積極尋求一切可能的自救方案，但目前尚未形成確定方案。
在被問(wèn)及有無(wú)自救方案時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)的回復(fù)是，目前公司董事會(huì)和管理層正在竭力解決公司目前的經(jīng)營(yíng)困難：改善業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)以恢復(fù)公司現(xiàn)金流和供銷體系；積極與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)協(xié)商貸款展期、努力解決公司面臨的經(jīng)營(yíng)困難；尋求第三方增資以解決子公司目前面臨的資金壓力；協(xié)調(diào)關(guān)聯(lián)方以現(xiàn)金或資產(chǎn)等方式償還對(duì)上市公司的欠款。但總體上看，目前整體資金安排上存在較大困難，現(xiàn)金流極度緊張，公司管理層正在積極尋求一切可能的方案，但目前尚未形成確定方案。
尤引人注意的是，管理層明確表示，目前上市公司并無(wú)資產(chǎn)重組計(jì)劃。
其四，在這位機(jī)構(gòu)投資者的判斷框架里，業(yè)績(jī)持續(xù)沒(méi)有改善、日常經(jīng)營(yíng)難以為繼，以及樂(lè)視網(wǎng)方面與賈躍亭及相關(guān)方一直“無(wú)效”的溝通，會(huì)進(jìn)一步加重樂(lè)視網(wǎng)的“退市”預(yù)期。
聚焦之二：賈躍亭至今未有解決方案及還款時(shí)間
值得注意的是，有關(guān)樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)階段與賈躍亭之間的溝通順暢以及FF汽車方面的進(jìn)展，備受投資者關(guān)注和提及。
針對(duì)相關(guān)疑問(wèn)，樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)任管理層透露，他們一直在積極、主動(dòng)保持與賈躍亭及其相關(guān)方的溝通，包括近期媒體、投資者普遍關(guān)注的睿馳汽車購(gòu)置土地投資款事項(xiàng)，樂(lè)視網(wǎng)管理層均多次與賈躍亭相關(guān)方電話、郵件溝通，并將獲取信息及時(shí)對(duì)外披露。
此前有媒體報(bào)道稱，賈躍亭的FF汽車已運(yùn)抵中國(guó)。對(duì)此，樂(lè)視網(wǎng)相關(guān)人士透露，他們并未獲得賈躍亭或其關(guān)聯(lián)方通知，對(duì)媒體報(bào)道的“賈躍亭的FF汽車已經(jīng)運(yùn)抵中國(guó)”更是不知情、不了解。
在一些投資者看來(lái)，當(dāng)下樂(lè)視網(wǎng)的所有癥結(jié)都集中于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易的錢何時(shí)能還上是解決問(wèn)題的重中之重。對(duì)此，樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)任管理層表示，他們目前正在積極要求賈躍亭對(duì)其造成的上市公司關(guān)聯(lián)債務(wù)問(wèn)題負(fù)責(zé)，并將采取包括法律手段在內(nèi)的一切手段，責(zé)成賈躍亭及其關(guān)聯(lián)方停止向第三方處置其所控制的樂(lè)視汽車（北京）有限公司、Faraday Future、Lucid等相關(guān)股權(quán)和資產(chǎn)，并優(yōu)先用于切實(shí)解決其對(duì)上市公司構(gòu)成的實(shí)際債務(wù)，盡最大可能保障上市公司股東權(quán)益，緩解公司資金壓力。
從最新的信息看，截止目前，賈躍亭持有樂(lè)視網(wǎng)102426.66萬(wàn)股股份，占總股本的25.67%，其中101953.98萬(wàn)股已質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)，102426.66萬(wàn)股被北京市第三中級(jí)人民法院等司法機(jī)關(guān)凍結(jié)。
樂(lè)視網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該公司已郵件發(fā)送并提醒信息披露義務(wù)人賈躍亭按照相關(guān)規(guī)定，如若賈之股份涉及到司法強(qiáng)制執(zhí)行和執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議觸發(fā)減持行為，需按照相關(guān)規(guī)定要求提前通知上市公司減持計(jì)劃，上市公司向交易所備案并予以公告。
相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，他們期望通過(guò)與賈躍亭的不斷溝通，盡快解決上市公司體系大量的關(guān)聯(lián)方欠款問(wèn)題。不容樂(lè)觀的是，記者注意到，管理層多次提及上市公司目前經(jīng)營(yíng)非常困難，現(xiàn)任管理層也在時(shí)時(shí)刻刻努力改變現(xiàn)狀，但礙于資金狀況的嚴(yán)峻，公司連正常經(jīng)營(yíng)都無(wú)法得到有效推進(jìn)。
樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)任管理層期望，賈躍亭及相關(guān)方盡快拿出有效的解決方案及還款時(shí)間表，及時(shí)挽救上市公司于資金緊張的泥潭中。
不過(guò)，從各種信息看，截至目前，賈躍亭及相關(guān)方尚未拿出有效的解決方案及還款時(shí)間表，且賈躍亭并未有就債務(wù)問(wèn)題對(duì)上市公司的反饋。
聚焦之三：有關(guān)138.8億巨虧及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀
一個(gè)有意思的話題是，一些投資者對(duì)樂(lè)視網(wǎng)2017年巨虧138億，是否是董事會(huì)故意為之、是否是管理層想將利空出盡以便讓2018年的財(cái)報(bào)好看一直頗存僥幸，但從業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上樂(lè)視網(wǎng)管理層的最新表態(tài)看，恐怕依舊不容樂(lè)觀。
針對(duì)投資者問(wèn)及由預(yù)虧116億到年報(bào)正式披露虧損138.8億元，樂(lè)視網(wǎng)為什么會(huì)一下又多出20多億虧損的問(wèn)題，樂(lè)視網(wǎng)管理層回復(fù)稱，在4月3日披露的《關(guān)于深圳證券交易所對(duì)本公司問(wèn)詢函的回復(fù)》中，他們就已特別提示預(yù)計(jì)2017年度減值計(jì)提總額將與此前披露金額存在一定差異。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)聘請(qǐng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)工作，4月27日披露的審計(jì)報(bào)告最終顯示，2017年度公司歸母凈利潤(rùn)虧損138.78億元。
經(jīng)審計(jì)，樂(lè)視網(wǎng)2017年度計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失共計(jì)108.82億元，其中壞賬損失計(jì)提60.94億、無(wú)形資產(chǎn)減值損失計(jì)提32.80億元。此次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備將減少歸屬上市公司股東2017年凈利潤(rùn)88.14億元。
記者注意到，樂(lè)視網(wǎng)管理層強(qiáng)調(diào)，此前他們已多次發(fā)布公告提請(qǐng)投資者關(guān)注公司關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)追討、經(jīng)營(yíng)性虧損等風(fēng)險(xiǎn)。
值得留意的是，從4月27日樂(lè)視網(wǎng)披露的2018年一季報(bào)看，樂(lè)視網(wǎng)今年一季度的業(yè)績(jī)還在繼續(xù)惡化，并未實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)任管理層表示，由于受公司受關(guān)聯(lián)方資金緊張、流動(dòng)性風(fēng)波等持續(xù)影響，樂(lè)視網(wǎng)聲譽(yù)和信譽(yù)度仍陷于較嚴(yán)重的負(fù)面輿論旋渦中。2018 年一季度，該公司廣告收入、 終端收入以及會(huì)員收入相較上年同期均出現(xiàn)大幅下滑。同時(shí)，由于所處行業(yè)特點(diǎn)，除正常運(yùn)營(yíng)成本（如 CDN 費(fèi)用、攤提費(fèi)用、人力成本等）支出外，樂(lè)視網(wǎng)報(bào)告期融資成本未明顯下降?；谶@些原因，導(dǎo)致其2018年1—3月經(jīng)營(yíng)性虧損約3.07億元。
《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，2017年樂(lè)視網(wǎng)短期借款余額27.55億元，大部分為金融機(jī)構(gòu)借款。從管理層的表述看，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，為了解決短期債務(wù)，管理層正在與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)協(xié)商貸款展期、協(xié)調(diào)關(guān)聯(lián)方以現(xiàn)金或者資產(chǎn)等方式償還對(duì)上市公司的欠款。但總體上看，目前其整體資金安排上存在較大困難，現(xiàn)金流極度緊張，“公司管理層正在積極尋求一切可能的方案，但目前尚未形成確定方案”。
在資產(chǎn)大幅減值后，樂(lè)視網(wǎng)部分資產(chǎn)都正處在凍結(jié)狀態(tài)，這也意味著，當(dāng)下資產(chǎn)的融資難以覆蓋短期債務(wù)。
記者注意到，由于存在大量對(duì)樂(lè)視非上市體系的關(guān)聯(lián)應(yīng)收款項(xiàng)，導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)金流受到極大影響。截止2017年12月31日，關(guān)聯(lián)方對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)欠款余額達(dá)約73億元，目前，樂(lè)視網(wǎng)管理層仍在與樂(lè)視非上市體系積極協(xié)調(diào)關(guān)聯(lián)欠款償還事宜，但截止目前，賈躍亭及其關(guān)聯(lián)方尚未拿出有效的解決方案及還款時(shí)間表。而根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，如出現(xiàn)經(jīng)審計(jì)后公司凈資產(chǎn)為負(fù)情況，深交所可以決定暫停其股票上市。
此外，樂(lè)視網(wǎng)2017年8月和2018年4月披露了上市公司累計(jì)訴訟、仲裁情況，公司被起訴類案件合計(jì)涉案金額人民幣49億余元（含原告訴求賠償金額、違約金、律師費(fèi)），美元5700萬(wàn)余元，如果上述訴訟賠償進(jìn)一步形成或有負(fù)債，將加重樂(lè)視網(wǎng)的債務(wù)壓力。
聚焦之四：樂(lè)融致新業(yè)務(wù)合作仍在推進(jìn)
記者注意到，有關(guān)樂(lè)融致新的進(jìn)展，亦是投資者較為關(guān)注的熱點(diǎn)。不少投資者或冀望樂(lè)視網(wǎng)是否可以仰仗樂(lè)融致新而咸魚(yú)翻身。
答案，似乎還是悲觀的。
此前，相關(guān)信息披露顯示，樂(lè)融致新將與騰訊在客廳內(nèi)容、與京東在電商領(lǐng)域、會(huì)員賬戶領(lǐng)域、廣告系統(tǒng)領(lǐng)域、物流領(lǐng)域、語(yǔ)音技術(shù) 領(lǐng)域、樂(lè)融致新產(chǎn)品采購(gòu)領(lǐng)域、無(wú)界零售領(lǐng)域等開(kāi)展深入業(yè)務(wù)合作。
對(duì)此，樂(lè)視網(wǎng)管理層表示，在最新一輪的增資前，控股子公司樂(lè)融致新的股權(quán)結(jié)構(gòu)為樂(lè)視網(wǎng)持股40.31%，天津嘉睿持股33.50%，樂(lè)視控股持股18.38%，其他股東合計(jì)持股7.81%。
經(jīng)過(guò)新一輪增資后，樂(lè)視網(wǎng)持股比例將被稀釋，以現(xiàn)有協(xié)議及意向增資情況計(jì)算，增資后樂(lè)視網(wǎng)持股比例下降至33.46%。
同時(shí)，因?yàn)闃?lè)融致新股東樂(lè)視控股持有的18.38%股權(quán)處于凍結(jié)狀態(tài)，且部分或全部將進(jìn)入司法拍賣程序，這意味著，樂(lè)視網(wǎng)存在因樂(lè)融致新股權(quán)被司法處置，失去對(duì)控股子公司的控股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
因此，樂(lè)視網(wǎng)管理層繼續(xù)提請(qǐng)投資者關(guān)注此前公告——他們?cè)稑?lè)融致新可能出表的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，2017年樂(lè)融致新資產(chǎn)合計(jì)66.48億元、營(yíng)業(yè)收入41.17億元，凈利潤(rùn)-57.64億元。
