（原標題：小米“不是單純的硬件公司”利潤增長仍倚重硬件業(yè)務(wù)）
每經(jīng)記者 李少婷 劉春山 每經(jīng)實習編輯 胥 帥
盡管雷軍在招股說明書中強調(diào)：“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。”雷軍在選擇低硬件業(yè)務(wù)的綜合凈利率的同時，給小米規(guī)劃了一條通往互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的路徑——提供高毛利率的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。
然而目前，小米仍倚重硬件業(yè)務(wù)，其2017年智能手機及IoT與生活消費產(chǎn)品營收合計占總比超過90%，兩部分業(yè)務(wù)毛利占總比近六成。近三年來，其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利對整體毛利貢獻逐年走低，從76.99%降至39.33%。
一方面生態(tài)鏈互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、生態(tài)鏈企業(yè)盈利占比貢獻尚小情況下，另一方面全球手機市場飽和。這不禁讓人疑問，小米未來的天花板有多高？
互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利占比低
小米招股書披露，公司2017年虧損438.89億元。而這一幕在美圖公司港股上市時也曾出現(xiàn)過，原因在于“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動”。
小米相關(guān)人士回應(yīng)稱，互聯(lián)網(wǎng)公司通常會有多輪融資發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在國際會計準則下，這種優(yōu)先股會體現(xiàn)為“對股東的負債”，這筆所謂“負債”數(shù)字在上市那一刻便會消失，不是真實發(fā)生的虧損，也不會對公司實際經(jīng)營產(chǎn)生影響。
經(jīng)營利潤超過百億的小米盈利能力如何？按照雷軍在公開信中所描述的“鐵人三項”商業(yè)模式，小米以硬件、新零售和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在7年內(nèi)突破千億收入。雷軍同時強調(diào)，小米永遠堅持硬件綜合凈利率不超過5%。
小米強調(diào)的“硬件綜合凈利率不超過5%”在招股書中沒有直接財務(wù)指標體現(xiàn)，但小米2017年綜合（包括智能手機、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與智能硬件）利潤率為4.7%，硬件毛利率為8.7%，均為三年來最高值。
目前小米的利潤增長仍倚重硬件業(yè)務(wù)。其2017年智能手機及IoT與生活消費產(chǎn)品營收合計占總比超過90%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)僅占總收入8.6%，而小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，在2015年和2016年營收占總比分別為4.9%和9.6%，雖然互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入在2016年和2017年分別同比增長101.8%和51.4%，但在對總營收的貢獻比例上尚未體現(xiàn)出突破性增長。
另外，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利占總毛利比例三年來逐年走低。根據(jù)招股書所列數(shù)據(jù)計算，2017年小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利占總比約39.33%，2015年和2016年毛利占總比分別為76.99%和58.05%。這意味著，小米在做大整個毛利規(guī)模的同時，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的貢獻能力并未同步提升。招股書顯示，其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率近三年（2015~2017年）依次為64.2%、64.4%、60.2%。
“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的增長最終取決于用戶群規(guī)模及用戶參與度與支出水平。”小米在招股書中介紹，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入來自廣告及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)（主要包括線上游戲），廣告服務(wù)貢獻略高于增值服務(wù)，2015年至2017年依次占比56.2%、58.7%、56.7%。
另一方面，小米的銷售及推廣開支逐年走高，2015年至2017年依次為19.13億元、30.22億元、52.32億元，小米對此解釋稱隨著小米之家網(wǎng)絡(luò)迅速擴張，小米致力于品牌、產(chǎn)品及服務(wù)推廣的銷售及推廣團隊有所擴展，在中國大陸及全球其他地區(qū)的推廣活動也有所增加。
首次披露與生態(tài)鏈企業(yè)關(guān)系
對于募集資金的用途，小米在招股書中表示，募集資金中30%用于研發(fā)及開發(fā)核心產(chǎn)品，30%用于投資擴大及加強IoT與生活消費產(chǎn)品和移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等生態(tài)鏈，30%用于全球擴展，10%用于營運資金及一般公司用途。
2013年，小米啟動了生態(tài)鏈計劃，定下了5年內(nèi)投資100家生態(tài)鏈企業(yè)的目標。布局以智能硬件、家電產(chǎn)品為代表的物聯(lián)網(wǎng)，試圖尋求手機業(yè)務(wù)之外增長的另一極。截至2018年3月31日，小米共投資或孵化超過210家公司，其中90多家專注于發(fā)展智能硬件及生活消費產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)公司。
生態(tài)鏈投資標的方面，小米表示選擇少數(shù)股權(quán)投資。具體來看，多在早期孵化、產(chǎn)品設(shè)計及研發(fā)支持、供應(yīng)鏈管理等方面進行扶持。小米通過自我品牌、資本、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品設(shè)計和管理專業(yè)經(jīng)驗以及高效的線上線下零售網(wǎng)絡(luò)對生態(tài)鏈企業(yè)提供幫助。
艾瑞咨詢基于2017年出貨量的統(tǒng)計顯示，全球第一的移動電源、空氣凈化器和電動代步車公司及中國大陸第一的智能穿戴設(shè)備公司均是小米生態(tài)鏈企業(yè)。這些小米投資的生態(tài)鏈企業(yè)大多以“某米”命名，其中以紫米、智米、華米、云米等為代表。
小米在招股書中表示，對生態(tài)鏈企業(yè)的投資主要通過天津金星投資有限公司、天津金米投資合伙企業(yè)進行，大多數(shù)投資金額低于人民幣2000萬。而上述投資不會與財務(wù)報表綜合入賬，亦不屬本集團一部分。綜上來看，小米主要以財務(wù)投資為主。
截至2015年、2016年及2017年12月31日，小米的已變現(xiàn)投資收入分別為人民幣5.34億元、人民幣0.30億元及人民幣2.83億元。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，按公允價值計入損益之長期投資收益分別為人民幣28億元、人民幣27億元及人民幣64億元。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，生態(tài)鏈企業(yè)亦是小米相關(guān)硬件產(chǎn)品供貨商，允許小米60至90天的賬期。生態(tài)鏈企業(yè)產(chǎn)品在小米IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)中也有體現(xiàn)，與生態(tài)鏈企業(yè)進行收益分成。不過小米該業(yè)務(wù)營收中占大頭的小米電視、路由器、小米電腦等均為小米自身研發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，小米IoT與生活消費產(chǎn)品收入由2016年的人民幣124億元增加88.9%至2017年的人民幣235億元，2017年小米該業(yè)務(wù)在總收入中的占比為20.5%。
本文來源：每日經(jīng)濟新聞