（原標(biāo)題：2017年經(jīng)營現(xiàn)金流出近10億，小米之渴何解？）
李雋
“效率的提升來自于運(yùn)營成本，尤其是交付產(chǎn)品給用戶時的交易成本的極大降低。小米獨(dú)特的商業(yè)模式使得商品既好又便宜得以實(shí)現(xiàn)，造就了用戶信任的基礎(chǔ)?！薄蔼?dú)角獸”小米公司公布的招股書當(dāng)中，創(chuàng)始人雷軍的公開信如是說。雷軍似乎一直信奉“便宜就是硬道理”的原則，不過在小米的現(xiàn)金流量表看來?！氨阋恕蔽幢厥且婚T好生意。
小米現(xiàn)金流量表顯示，2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（下稱“經(jīng)營現(xiàn)金流”）逼近負(fù)10億元，這個數(shù)自稱字跟小米的調(diào)整后凈利潤53.6億元，其實(shí)并不匹配，應(yīng)收項(xiàng)目和存貨的激增也讓人擔(dān)憂，依賴大量的融資；目前小米尚未公布此次IPO詳細(xì)的融資額以及估值，有市場傳聞估值在700億美元到1000億美元之間。
應(yīng)收賬款存貨激增
小米合并現(xiàn)金流量表顯示，2017年經(jīng)營現(xiàn)金流為-9.96億元，對這個數(shù)字小米解釋稱“經(jīng)營所得現(xiàn)金5億元減已付所得稅15億元”。然而，2016年小米的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入達(dá)到45.31億元。為什么時隔一年之后小米的現(xiàn)金流為何突然變得入不敷出？這在小米的應(yīng)收和存貨項(xiàng)目當(dāng)中有跡可循。
2016年的經(jīng)營現(xiàn)金流入45.31億元，小米解釋稱是“經(jīng)營所得現(xiàn)金47億元減已付所得稅2億元。”而2015年的經(jīng)營現(xiàn)金流，是凈流出26億元。
“2016年，我們的市場占有率曾有過下滑。我們清醒地認(rèn)識到早先幾年過于迅猛的發(fā)展背后還有很多基礎(chǔ)沒有夯實(shí)，因此我們主動減速、積極補(bǔ)課。2017年，小米順利完成‘創(chuàng)新+質(zhì)量+交付’的三大補(bǔ)課任務(wù)，迅速重回世界前列。據(jù)我們了解，除了小米，還沒有任何一家手機(jī)公司，銷量下滑之后能夠成功逆轉(zhuǎn)?！崩总姳硎尽?/p>
按照雷軍的說法，既然2017年的營運(yùn)比2016年要更好，為何2017年反而出現(xiàn)現(xiàn)金凈流出？對此小米在招股書中沒有給出一個相對明確的說法。在“流動資產(chǎn)”的“貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)”當(dāng)中，似乎比較好解釋了為啥2017年經(jīng)營現(xiàn)金流的入不敷出，這個數(shù)字從2016年底的20.89億暴增到2017年底的54.69億元。
另外，小米存貨也出現(xiàn)暴漲，從2016年底的84億元，到2017年底163億元，同比暴漲95.1%。對此招股書解釋稱：“主要是由于原材料及制成品分別增加22億元和51億元?！薄坝捎谌舾煽畹闹悄苁謾C(jī)日益受歡迎，預(yù)期需求強(qiáng)勁，我們?yōu)榇嗽黾哟尕洠沟么尕洃?yīng)付款項(xiàng)及許可費(fèi)增加。”
“作為一個做消費(fèi)終端生意的公司，小米的應(yīng)收項(xiàng)目和存貨如此激增，讓人感到一定的意外，有可能是很多經(jīng)銷商并未按時付款，或者其他原因?！庇凶詴嫀熛虻谝回斀?jīng)記者如此評價道。
投資現(xiàn)金流方面，招股書稱，2017年投資現(xiàn)金流凈流出27億元，主要是由于購買及結(jié)算理財產(chǎn)品的現(xiàn)金凈額17億元，以及資本開支12億元；2016年投資現(xiàn)金流是凈流出37億元，主要是由于購買及計算理財產(chǎn)品所用現(xiàn)金凈額11億元，資本開支18億元及購買長期投資17億元。
也就是說，近兩年時間里面小米用了近30億元買了理財產(chǎn)品。而融資活動所得現(xiàn)金流在2017年達(dá)到了62億元，主要是由于借款所得款項(xiàng)112億元，部分被償還借款45億元所抵消。2015年、2016年融資所得現(xiàn)金流凈額只是分別為5.68億元和0.721億元。
發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融
“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。盡管硬件是我們重要的用戶入口，但我們并不期望它成為我們利潤的主要來源。我們把設(shè)計精良、性能品質(zhì)出眾的產(chǎn)品緊貼硬件成本定價，通過自有或直供的高效線上線下新零售渠道直接交付到用戶手中，然后持續(xù)為用戶提供豐富的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)?！崩总姺Q。
到底雷軍所說的“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”包括什么？其中，金融業(yè)務(wù)從來都是科技公司虎視眈眈的一塊肥肉，小米其實(shí)也不例外。到底小米的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的如何了？
小米在招股書當(dāng)中作出如此表述：“我們于2015年推出互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。其后，我們研發(fā)了創(chuàng)新金融產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)支付平臺，以滿足用戶不同的財務(wù)目標(biāo)。我們的貸款產(chǎn)品包括分期付款貸款及消費(fèi)貸款，用戶可分別使用該等貸款購買我們的硬件及滿足彼等其他財務(wù)需求。我們主要通過小米金融、小米錢包及小米貸款手機(jī)應(yīng)用程序分銷我們的貸款產(chǎn)品。除貸款產(chǎn)品外，小米錢包另有手機(jī)錢包及支付功能，例如轉(zhuǎn)賬及支付賬單。2016年12月，我們在中國內(nèi)地聯(lián)合創(chuàng)辦第三家互聯(lián)網(wǎng)銀行，擁有少數(shù)股權(quán)?！?/p>
關(guān)于這家互聯(lián)網(wǎng)銀行，其實(shí)在2016年12月，雷軍通過個人微博透露小米聯(lián)合新希望集團(tuán)、紅旗連鎖創(chuàng)辦的銀行正式定名為“新網(wǎng)銀行”。這是繼騰訊微眾銀行、阿里網(wǎng)商銀行之后的中國第三家互聯(lián)網(wǎng)銀行。當(dāng)時，小米通過全資子公司銀米科技出資8.85億元，占股29.5%；是僅次于新希望集團(tuán)的第二大股東，新希望集團(tuán)出資9億元，占股30%。
除了銀行以外，小米在小額貸款方面也在發(fā)力。“小米金融為本集團(tuán)的金融服務(wù)部門，處于發(fā)展初期。小米金融精英金融科技行業(yè)的新創(chuàng)業(yè)務(wù)，尤其包括人工智能化的在線金融服務(wù)、科技化銀行服務(wù)的異動應(yīng)用程序、理財、貸款及保險產(chǎn)品和消費(fèi)付款解決方案，與通過不斷分析消費(fèi)者大數(shù)據(jù)建立信用信息數(shù)據(jù)庫。小米金融業(yè)務(wù)主要通過（其中包括）重慶小米小額貸款及我們合并聯(lián)屬實(shí)體北京小米電子軟件在中國內(nèi)地進(jìn)行?！?/p>
“沒有用戶的信任，就沒有我們追求的高效。用戶的信任，就是小米模式的基石。效率，就是小米模式的靈魂。持續(xù)贏得用戶的信任，我們的任何業(yè)務(wù)都將無往不利。而一家真正實(shí)現(xiàn)世界級效率的公司，將擁有穿越經(jīng)濟(jì)周期、持續(xù)抓住行業(yè)涌現(xiàn)的新機(jī)會和長久保持優(yōu)秀運(yùn)營表現(xiàn)的能力。”雷軍如是說。
上市后，持續(xù)“錢緊”的小米如何維持用戶的信任？這是雷軍在小米未來成為公眾公司后仍然需要直面的問題。
本文來源：第一財經(jīng)